联合证券:2季度公然市场操作或净回笼
国内金融体系 流动性仍将保持充裕 截至上周，公然市场操作连续三周净回笼，由于到期资金减少和五一假期的因素，预计本周央行或将重启小幅净投放。一季度国家外汇储备出现前低后高的趋势，与3月份国内贸易顺差大幅回升、美元连续反弹和人民币贬值预期着落带来的企业和居民结汇意愿增加有关。2季度，在人民币汇率企稳和贸易顺差改进的情况下，国内外汇储备有望继续安稳增长，加上企业居民结汇意愿和外汇占款的回升，将使国内金融体系流动性依然保持充裕。 对下一阶段的货币政策走向，易纲表示，央行将坚定不移地落实好适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，合理安排公然市场工具组合、期限结构和操作力度，保持货币市场利率安稳运行；易纲在央行召开的吹风会上指出，央行不会对商业银行的贷款投放进行范围控制，但希望2009年后三个季度银行贷款投放更趋安稳理性。我们认为，央行的此次会议意在打消商业银行普遍担心的贷款投放过快会导致央行重新实行窗口指导的顾虑，将为促进2季度货币信贷继续保持安稳公道增长奠定基调。 西南证券 债市流动性 面临收窄 适度宽松的货币政策基调不会变，央行和银监会将继续采取公然市场操作和行政手段公道调控不同阶段的流动性。从环比数据看，央企白癜风医治哪里最好和其他国企经营的最艰苦时期已过去，国医治白癜风哪里好家一系列的政策取得一定成效，下一步宏观经济政策应更倾向于中小企业，解决中小企业的融资难问题。今年一季度税收收入出现了分月跌幅逐步收窄的局面，为财政政策提供了更多的子弹，将促进经济税收良性循环。 上周继续保持前两周货币净回笼态势，净回笼260亿元。与前两周不同的是，28天正回购量出现减少，而91天正回购量出现较大幅度增加。虽然目前适度宽松的货币政策基调未变化，债券市场在短期内大幅反转的可能性不大，但未来几月新增信贷很有可能继续保持在高位，将对债市信心和资金面造成冲击。3月末商业银行超储率的大幅着落也体现了新增信贷大规模增长、外汇占款减少、债市流动性面临收窄的状态。预计本周央行将继续之前3周的货币净回笼操作，资金利率可能继续小幅上升。 4月份的前3周，央行通过公然市场操作实现净回笼资金1460亿元。既然央行仍将采取适度宽松的货币政策，即仍需要保持商业银行体系适当的流动性水平，那么央行4月份较大范围的净回笼的缘由可能有两个：1是商业银行当前的资金状态仍然非常充裕；2是央行认为需要短期内控制商业银行的放贷数量，以保持全年商业银行适度安稳的整体放贷范围，这一点明显是最直接的缘由。 由于宏观经济趋势并未出现大的转折，央行的货币政策取向也将不会产生本质的转变。但央行货币政策取向不产生变化，其实不意味着出现出延续的、放任的货币宽松局面。因此，在1季度信贷投放已接近全年基本目标的背景下，2季度政策的制定者会采取适度收缩的方式来控制商业银行的整体放贷水平。2季度的公然市场操作有可能出现整体的净回笼格局。 但货币市场的利率水平因此走高的概率并不大。央行未来的操作思路仍然是从数量角度动身，同时保持价格的稳定，数量的意义更甚于价格的意义。
