小天鹅A深度报告:内外兼修,展翅高飞
报告导读
公司战略转型已见成效,事迹延续高增长,首次覆盖给予“买入”评级。
投资要点
以延续盈利为核心的战略转型成效显著,市场份额不断提升
公司自2011年起推动“从重范围到重盈利”的战略转型升级,虽然经历营收净利下滑的阵痛,但年营业收入和净利润的复合增速仍高达20和26。目前公司战略转型已见成效,洗衣机总销量市场份额从2012年的14.3延续提升至2015年9月的21.4,位居行业第二,龙头领先优势在逐渐加强。
“小天鹅” “美的”双品牌战略定位清晰,产品结构不断优化
公司内销实行“小天鹅”和“美的”双品牌机制,小天鹅(定位高端、专业)占比超60,美的(定位年轻时尚)占比超30,品牌定位清晰且存在互补性。近些年公司产品结构在不断优化,毛利较高的滚筒洗衣机销量占比已到达30,销售均价也在逐年提升,从2010年1745提升至2015年9月2153。
深化推动T 3客户定单制生产模式,整体运营效力延续提升
公司自2012年起推动T 3客户定单制生产模式,实现快速交货及周转,仓储面积大幅缩减。公司前3季度营业周期从去年同期65天降至50天,存货周转率从8.0提升至11.6,未来有望通过提高线下直发比例进一步提升经营效力。
借助美北京哪里治白癜风好的团体大平台优势,发挥线上线下协同效应
公司借助美的线下渠道优势,洗衣机产品进入美的的渠道来进行销售,进一步扩大渠道渗透率、点覆盖率和服务及时性。目前终端点已超3万家,基本实现对1二全国白癜风十佳医院级和三四级市场的全面覆盖。同时公司非常重视电商的发展,2015前3季度电商零售额14亿,同比增长136,占内销收入比例超过10。
高增长、低估值,给予“买入”评级
公司中高端定位契合消费升级的趋势,新品契合智能家居、物联的时期浪潮,预计公司市占率有望继续提升,盈利能力将进一步增强。预计公司年净利润同比增长31.0、21.8、17.7,对应年PE14.8X、12.2X、10.3X。估值略低于行业平均,首次覆盖给予“买入”投资评级。
